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建筑材料行业:地产销售、竣工超预期 后周期需求有支撑
发布时间:2021-08-14        

  事件:近日国家统计局公布2021 年上半年度投资数据,1-6 月份全国累计25.6 万亿元,同比上涨12.6%,增速较1-5 月份降低2.8 个pct.6 月份固定资产投资约6.2 万亿元,6 月份固资环比增长0.35%;其中1-6 月份基础设施投资(不含电力等)同比增长7.8 %,环比回落约4 个pct,1-6 月份铁路投资同比增长0.4%,较1-5 月份回落6.7 个pct;道路运输投资同比增长6.5%,回落4.1个pct。

  1-6 月份房地产开发投资7.22 万亿元,同比增长15%,增速较1-5 月份降低3.3个百分点,上半年商品房销售面积共计8.86 亿平方米,同比增长27.7%,增幅较1-5 月份回落8.6 个百分点;房屋新开工面积累计10.13 亿平方米,同比增长3.8%,较1-5 月份回落3.1 个百分点;房屋施工面积共计87.33 亿平方米,同比增长10.2%,较1-5 月份提升0.1 个pct;竣工面积共计完成3.65 亿平方米,同比增长25.7%,较1-5 月份环比提升9.3 个pct.1-6 月份土地购置面积共计7021 万平方米,同比下降11.8 个pct,较1-5 月份降幅扩大4.3 个百分点。

  上半年全国水泥产量11.47 亿吨,同比增长14.1%,其中6 月份单月产量2.24 亿吨,同比下降2.9%;1-6 月份平板玻璃产量约为5.08 亿重箱,同比增长10.8%,6 月份产量为8707 万重箱,同比增长10.3%。

  6 月地产销售与竣工面积超预期:在房企“三道红线”的管控政策下,房企融资进一步收紧,地产商开发进度放缓,6 月份新开发面积和土地购置面积继续走弱,而商品房销售和竣工面积增长超预期,一方面地产加速销售可以加快回款,缓解现金流压力;另一方面,过去18-20 年地产销售面积均在17 亿平米以上,预计21 年也会达到17 亿平方米以上,随着交房周期的到来,地产新开工加速向竣工端传导,竣工周期支撑后周期的需求。随着7 月15 日央行全面降准0.5%,流动性放松一定程度缓解地产融资偏紧的局面,预计地产投资依旧保持稳定且有韧性。

  6 月份专项债新增发行规模4304 亿元,基建投资保持稳定:6 月份基建投资(不含电力等)增速同比下滑约1.5%,主要是去年受疫情影响,基建发挥逆周期调节作用,专项债发放较快,整体基数较高所致。6 月份地方政府专项债新增发行4304亿元,再融资专项债1301 亿元,上半年累计发放(新增+再融资)专项债约1.7 万亿,较去年同期减少6418 亿元,从专项债的发放节奏来看比较均衡,不像去年集中在上半年发放。据《关于2020 年中央和地方预算执行情况与2021 年中央和地方预算草案的报告》,2021 年全国财政赤字率拟安排为3.2%,较去年下滑0.4 个pct,预计专项债发放规模约3.65 万亿,较去年额度降低1000 亿,同时较去年减少了1 万亿的特别国债。整体来看,基建投资较为稳定,较去年或小幅回落。

  玻璃供需紧平衡,或旺季更旺:当前行业在产产能达10 亿重箱(较去年同期多0.9亿重箱),但行业库存仍处于绝对底部,地产竣工周期支撑下以及单位建筑面积玻璃用量增加,玻璃需求依旧强劲,随着下半年的需求旺季到来,低库存下价格有望持续创新高(目前全国均价约2800 元/吨,环比继续上涨),近2 周行业库存逐步去化,下游补库需求支撑厂家出货顺畅,玻璃价格或迎新一轮快速上涨,预计下半年业绩弹性更强,全年浮法行业β行情,龙头企业具有自身α特征,有望迎戴维斯双击(建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃)。

  淡季水泥量价齐落: 6 月份水泥单月产量约2.24 亿吨,同比下降2.9 个百分点,连续2 个月同比下滑。近期受多地雨水天气的影响,下游施工受到一定影响,需求环比继续回落,江浙沪地区价格已开启第4 轮下跌,华东、中南、西南区域库存上升至6 成以上;我们认为,6-7 月份以来长江流域雨水天气较多,价格回落幅度略超市场预期,降准政策进一步释放流动性的背景下,下半年地产、基建投资或保持稳健,提供需求支撑,淡季价格回调将为下半年旺季提供涨价弹性;由于过去2 年量价基数较高,行业盈利进入稳态期,水泥企业资产负债表大幅改善,当前水泥龙头普遍处于低估值、高股息阶段,www.775655.com。经营质量提升或成为未来行情修复的催化剂。

  关注地产竣工周期的投资机会:上半年受原油价格及PPI持续走高,上游原材料价格不断上涨,防水材料、www.07773w.com,涂料、管材等消费建材面临成本上涨的压力,Q2 为消费建材成本压力测试期,一旦成本上行风险释放,或现较好的配置窗口期。继续看好贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料(关注东方雨虹、科顺股份);其次关注受益竣工周期的石膏板(北新建材,进入提价周期,品类扩张)、瓷砖(蒙娜丽莎,低估值,产能稳定扩张支撑成长性)。

  风险提示: 固定资产投资大幅下滑;原材料价格持续上涨带来的成本压力;贸易突加剧导致出口受阻;环保边际放松,供给收缩力度低于预期。